2025年第一季度宏观经济与全球资产配置展望

中信建投证券的研究报告对2025年第一季度的宏观经济形势和全球资产配置策略进行了展望。报告指出，2024年第四季度，万得全A和万得全A非金融的ROE预计分别为7.67%和6.94%；2024年第三季度的ROETTM则分别为7.77%和6.94%。基于库存周期、产能周期和人口周期三个维度，报告预测万得全A指数在2025年第一季度的内在价值区间为3992点至6128点（2025年第二季度为4144点至6048点）。报告认为，当前正处于康波萧条期，下一轮康波周期复苏可能由人工智能引领。人口因素对股市的负面影响自2015年以来持续增强，中国产能利用率自2021年以来持续下降，本轮库存周期自2023年第二季度触底回升，但受到康波、人口和产能周期下行的压制，PPI回升较弱。报告还预测，美国、日本和欧元区GDP同比高点分别出现在2025年第一季度、第二季度和第二季度；日元兑美元的弱势将好转，欧元未来可能相对美元走强；美元计价的黄金将继续走强。报告最后分析了全球多资产配置策略组合的跟踪情况，指出低风险组合和中高风险组合的近期表现，并强调了大类资产配置策略的潜在风险和局限性，例如高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，以及资产选择的局限性。