舍得酒业业绩暴跌！高端酒失速，全国扩张遇阻，未来堪忧？

舍得酒业一季度业绩暴跌：一场意料之中的“事故”？

营收净利双双跳水，高端酒失速：繁华散尽的假象

4月15日，舍得酒业发布了2025年一季度业绩报告，数据惨淡得让人倒吸一口凉气。营收15.76亿元，同比下滑15.14%；归属于上市公司股东净利润3.461亿元，同比暴跌37.10%。这哪里是“舍得”，分明是“舍命”！

更扎眼的是，撑起舍得门面的中高档酒，一季度营收12.34亿元，收入下滑18.46%。普普通通的酒也跟着遭殃，营收2.08亿元，同比下降12.59%。曾经的高端化叙事，如今看来，不过是海市蜃楼，风一吹就散了。

成本控制的“遮羞布”：掩盖不了增长乏力的本质

报表上，舍得倒是努力地在成本控制上下功夫，营业成本同比下降11.25%，管理费用也降了5.24%。但这些“精打细算”的成果，在营收大幅下滑面前，显得苍白无力。就好比一个病人，拼命节食省药，却不愿意积极治疗，最终只能是苟延残喘。

电商渠道的“昙花一现”：无法拯救整体颓势

财报中唯一能让人眼前一亮的，恐怕就是电商渠道了。一季度电商渠道销售收入5.05亿元，同比增长36.71%。但问题是，电商渠道占比太小，只占总营收的13%。这点增长，对于整个业绩的拉动作用，简直是杯水车薪。电商就像一朵昙花，开得再美，也只能惊艳一时，无法改变整体的颓势。

省外市场“失速”：全国化扩张的困境

从区域市场来看，舍得的省外市场表现让人失望。一季度，省内市场销售收入7.94亿元，同比下降7.96%；而省外市场更是惨不忍睹，销售收入7.49亿元，同比暴跌23.25%。这延续了2024年年报中区域表现下滑的趋势。看来，舍得的全国化扩张之路，走得并不顺畅，甚至可以说是步履维艰。省外市场，成了舍得难以逾越的“蜀道”。

现金流的“回光返照”：危机并未解除

经营现金流的“虚假繁荣”：债务压顶，暗流涌动

2024年，舍得酒业的经营现金流由正转负，为-7.08亿元，同比大降198.98%。再加上筹资和投资活动，公司整体现金呈现净消耗状态。截至2024年末，舍得酒业账面资金仅剩15.43亿元。这不禁让人捏一把汗，舍得的钱袋子，还能撑多久？

一季度，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长106.76%，财务状况看似明显改善。但这更像是病入膏肓的人，突然精神焕发，实际上是回光返照。仔细分析，这种增长很可能是通过短期借款和延缓支付供应商账款来实现的，并非企业自身造血能力的提升。债务的雪球，正在越滚越大。

老酒战略的“豪赌”：一场遥遥无期的投资？

老酒战略，是舍得酒业押宝未来的关键。为了推进这一战略，2022年舍得酒业提出了增产扩能项目，计划总投资70.54亿元。但目前来看，该项目进度缓慢，仅完成40%，累计投资26.57亿元，仍有50余亿元的缺口。这就像一个无底洞，不断吞噬着舍得的资金。

酒旅融合的“画饼充饥”：何时才能兑现？

在项目缺口仍需50亿元的基础上，舍得酒业再次提出酒旅融合项目，意将“老酒文化”在酒旅融合项目上扩大。经测算，舍得酒业的酒旅项目内部收益率(所得税后)为7.5%，项目投资回收期(含建设期)为11.47年。这意味着，在有着不错回报率的情况下，收回投资要等到2037年！过长的投资回报周期，无疑增加了舍得的经营风险。这种“画饼充饥”式的投资，何时才能真正兑现？

舍得的困局：增长失速，战略迷茫

进度缓慢的老酒战略扩产项目，让舍得酒业的发展之路变得坎坷。一边是营收下滑，回款减少；另一边是巨额投资，资金压力巨大。舍得酒业似乎陷入了一个增长失速、战略迷茫的困局。未来的路，究竟该怎么走？

股价暴跌的“警钟”：投资者用脚投票

复苏迹象难掩隐忧：舍得酒业的“命门”何在？

东方财富网数据显示，2024年全年，舍得酒业的股价跌幅超过40%，在20家A股白酒企业中仅次于ST 皇台。二级市场的表现，直接反映了投资者对舍得酒业的信心不足。今年以来，电商增长显著、费用管控有效、回款率回升，这些复苏迹象，或许能给舍得酒业带来一丝喘息的机会。但这些表面的光鲜，难以掩盖其深层次的隐忧：老酒战略的市场转化效率、次高端市场的需求修复、库存压力以及核心产品业务的盈利能力，才是决定舍得酒业未来的关键。

高端化战略的“伪命题”：舍得的未来在哪里？

舍得酒业一直试图通过高端化战略，提升品牌价值和盈利能力。但从目前的数据来看，高端化之路并不顺利。中高档酒的销售下滑，说明舍得在高端市场的竞争力仍然不足。面对茅台、五粮液等巨头的挤压，以及其他地方酒企的崛起，舍得酒业的高端化之路，充满了挑战。如果不能在高端市场站稳脚跟，舍得的未来，恐怕难以乐观。舍得酒业，究竟是真“舍得”，还是“舍本逐末”？时间会给出答案。