老乡鸡冲击港股上市：业绩增速放缓，挑战与机遇并存

老乡鸡，这家发源于安徽的中式快餐龙头企业，在经历了A股上市之路偃旗息鼓后，终于将目光转向了港交所。其最新招股书的披露，揭开了这家企业过去一年多发展历程以及未来战略规划的面纱。

一、门店扩张与区域分布：安徽依赖性强，加盟模式扩张迅速

老乡鸡自2003年创立以来，深耕安徽市场多年，直到2017年才开始向长三角及其他核心城市扩张。但由于其生产加工基地主要位于安徽合肥，新鲜食材的保质期限制了其全国化进程。截至2024年9月30日，老乡鸡在53个城市拥有1404家门店，其中安徽门店占比依然高达50.7%。值得关注的是，老乡鸡的直营店数量近年来呈下降趋势，而加盟店数量则快速增长。这种转变是老乡鸡战略调整的结果，其将非一线城市或非新一线城市的成熟餐厅转换为加盟店，以降低运营成本，加速扩张步伐。

二、盈利能力分析：直营店盈利能力强于加盟店，整体增速放缓

老乡鸡的直营店盈利能力显著高于加盟店。2024年前三季度，直营店的同店销售额远超加盟店，单店平均同店销售额也更高。虽然加盟店的销售额增长速度高于直营店，但这主要得益于加盟店数量的快速扩张。整体而言，老乡鸡的同店销售额增速在2024年前三季度出现明显放缓，营收和净利润增速也同步下降，这与2023年高速增长的态势形成鲜明对比。

三、财务状况：资产负债率较高，现金流压力加大

老乡鸡的财务状况也值得关注。截至2024年9月末，其流动总负债高于流动总资产，资产负债率较高。贸易及其他应付款项大幅增长，而手持现金流相对不足，这暗示着企业面临一定的资金压力。

四、未来规划与挑战：持续扩张，但面临诸多挑战

老乡鸡计划通过此次港股上市募集资金，用于建设新的中央厨房和扩张门店，未来三年计划新开400-600家直营店。然而，老乡鸡也面临着诸多挑战：激烈的市场竞争，业绩增速放缓，以及家族化管理模式可能带来的局限性等。此外，不断攀升的应付账款也增加了企业的财务风险。

五、管理层变动与股权结构：新一代接班人面临挑战

2023年，老乡鸡创始人束从轩卸任，其子束小龙接任董事长，标志着企业进入新的发展阶段。老乡鸡的股权高度集中于束氏家族，这既是企业的优势，也可能成为未来发展道路上的潜在隐患。

总结：老乡鸡的港股上市之路充满挑战。能否成功上市，并克服业绩增速放缓、财务压力以及家族化管理模式等问题，将直接关系到企业未来的发展前景。此次IPO，是老乡鸡能否成功转型升级的关键一步，也是对新一代领导者束小龙的一次重大考验。 未来，老乡鸡需要进一步提升品牌影响力，优化运营效率，加强财务管理，才能在竞争激烈的餐饮市场中立于不败之地。 同时，需要关注其在供应链管理、食品安全以及数字化转型等方面的策略，以应对市场变化和消费者需求。