中国银行业2025年展望：政策红利与转型机遇并存

中国银河证券近期发布研报，给予银行业“推荐”评级，认为该行业在2025年将面临政策红利与转型挑战并存的局面。

2024年回顾：业绩修复，红利凸显

2024年，银行业收益超预期，业绩实现边际修复。得益于政策催化和市值管理主题行情，银行估值提升，红利价值凸显。政策拐点改善预期，也提升了市场对顺周期因素的关注度。

2025年展望：积极因素持续积累

中国银河预计2025年宏观政策将更加积极，银行基本面积极因素将持续积累。从量价险三个角度来看，银行均面临改善契机：

• 量: 重点领域化险力度加大，财政发力支撑短期信贷；
• 价: 存款挂牌利率调降成效有望加速显现，托底银行息差；
• 险: 地方化债力度加大，中长期有望受益地方经济和债务风险修复；国有大行资本补充加强，提升银行风险抵御和信贷投放能力；房地产政策优化，改善房企流动性，降低银行相关风险敞口资产质量恶化风险。

这些积极因素将对银行估值形成支撑。

银行经营面临中长期机遇:

1. 优化资产负债管理: 在政策宽松背景下，低利率环境延续，资产配置优化和信用成本管控至关重要。提升活期存款占比是稳定存款、降低成本的关键。
2. 提升信贷投放适配度: 信贷资源将向国家重点领域倾斜，银行需争取差异化定价空间，实现量价险均衡。
3. 拓展非息收入来源: 财富管理和交易银行业务将成为发展非息业务的着力点，帮助银行跳出利率框架束缚，提升综合服务能力。

投资策略:

1. 坚守大行红利投资主线: 高股息策略延续。
2. 关注区域中小行个股: 经济动能转换加速信贷结构优化，区域中小行存在个股优选机会。
3. 低位布局股份行: 股份行轻资本转型深化，低位布局可收获估值溢价。

风险提示:

• 经济不及预期
• 资产质量恶化
• 利率持续下行

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